Бізнес-план · FOAK SulfHy-10 · розрахунок класу AACE 5 (±35 %) · жовтень 2026
Інвестиції, собівартість і окупність — з розрахунком, а не гаслами.
Фінансова модель першого заводу SulfHy-10 (10 т H₂/добу + 490 т H₂SO₄/добу): 105 $M інвестицій, шість цінових сценаріїв, NPV/IRR/DSCR, чутливість і пороги беззбитковості, вибір майданчика з семи країн та канали збуту продукції.
← Повернутися до пітч-декуінвестиції в FOAK: CAPEX 95 + оборотний капітал 5 + IDC 5
виручка в базовому сценарії (кислота 140 $/т, H₂ 2,2 $/кг)
IRR: база 11 % → 15 % (ринок 2026) → 18 % (ЄС+EHB) → 21 % (США+45V, будівництво до 01.2028)
проста окупність від пуску в базовому сценарії
Завод-еталон: 10 т водню і 490 т кислоти на добу.
| Параметр | Значення |
|---|---|
| Продукція | H₂ 99,97 % — 10 т/добу (≈3,3 тис. т/рік); H₂SO₄ 96 % — ≈490 т/добу (≈160 тис. т/рік) |
| Конфігурація | Режим А: власна піч сірки ≈54 тис. т/рік, паротурбіна 5 МВт, SDE-каскад ×3 |
| Інвестиції | 105 $M: CAPEX 95 + оборотний капітал 5 + відсотки в будівництві 5 |
| Графік | будівництво 24 міс. (60/40 %); вихід на потужність 75 → 90 → 100 % за два роки |
| Виручка / EBITDA (база) | 30,2 / 17,7 $M на рік при кислоті 140 $/т і H₂ 2,2 $/кг |
| Окупність (база) | NPV@10 % +8,2 $M; IRR 11,0 %; простий строк 5,9 років; PI 1,08; DSCR 1,50 |
| Пороги беззбитковості | кислота ≥ 131 $/т при H₂ 2,2 $/кг; H₂ ≥ 1,76 $/кг при кислоті 140 $/т |
| Рекомендація щодо майданчика | Tier 1: США (з 45V — будівництво до 01.01.2028) або ЄС (премія Hydrogen Bank); КСА; Україна — стратегічна ніша (див. слайд 8) |
59,5 $M до демонстратора і 105 $M у перший завод.
Програма розробки (до TRL 8)
| Етап | Термін | $M |
|---|---|---|
| Seed: комірка + прототип 1 кВт | M0–18 | 2,5 |
| Series A: пілот 100 кг/добу | M18–36 | 12 |
| Гранти CHJU / EIC / DOE (нерозмитні) | M6–36 | ≤ 5 |
| Демо 1 т/добу + FEED заводу | M36–48 | 40 |
| Разом до TRL 8 | 60 міс. | 59,5 |
Перший завод 10 т/добу (FOAK) фінансується окремо — у SPV з партнером-хостом.
Вікна CHJU / EIC / DOE та їхні приховані витрати — в Додатку В нижче.
CAPEX SPV «SulfHy-10»
| Стаття | $M |
|---|---|
| Піч сірки, котел-утилізатор, газоочищення | 18 |
| SDE-стеки (Au-плаковані, 23 000 м²) | 11 |
| Паротурбіна 5 МВт + випрямлячі | 15,5 |
| Довипарювач кислоти (SiC) | 4 |
| Очищення H₂, PSA, компресор до 30 бар | 6 |
| BoP, трубопроводи, КВПіА, СМР | 24 |
| Непередбачені 20 % | 16 |
| CAPEX разом | 95 |
| Оборотний капітал (запас сірки, 2 міс. OPEX) | 5 |
| Відсотки в період будівництва (IDC) | 5 |
| Усього інвестицій | 105 |
Структура фінансування SPV: 70 % позикового капіталу (8 % річних, 12 років, ануїтет 9,8 $M/рік) і 30 % акціонерного. Для довідки: звичайний контактний завод тієї ж потужності з кислоти коштує 60–80 $M, інкремент водневого блоку — 20–35 $M.
Собівартість продукції: 3,7 $/кг cash, 6,6 $/кг повна — мінус кредит за кислоту.
| Стаття OPEX (100 % потужності) | $M/рік |
|---|---|
| Сірка: ≈54 тис. т × 150 $/т | 8,1 |
| Електроенергія: 13,3 ГВт·год × 60 $/МВт·год | 0,8 |
| O&M і заміна МЕВ (1,05 $/кг H₂) | 3,5 |
| Разом cash OPEX | 12,4 |
| Юніт-економіка | на кг H₂ | на т кислоти |
|---|---|---|
| Cash-собівартість | 3,73 $ | 76 $ |
| Повна (капвитрати за CRF 10 %) | 6,59 $ | 134 $ |
| Кредит за кислоту (≈49 кг × 140 $/т) | −6,86 $ | — |
| Нетто собівартість H₂ | ≈ 0 $ | — |
При кислоті дорожче 135 $/т водень стає безкоштовним супутнім продуктом. Розподіл повної собівартості за виручкою (базовий сценарій): кислота 76 % → 102 $/т, водень 24 % → 1,60 $/кг. Cash-маржа кислоти — 64 $/т при ціні 140 $/т.
Чотири сценарії — від консервативного до 45V-апсайда.
| Сценарій | Кислота, $/т | H₂, $/кг | Виручка, $M/рік | EBITDA, $M/рік |
|---|---|---|---|---|
| Консервативний | 110 | 1,5 | 22,9 | 10,5 |
| Базовий (модель) | 140 | 2,2 | 30,2 | 17,7 |
| Ринок 2026 (фактичні ціни) | 179 | 2,2 | 36,5 | 24,1 |
| Оптимістичний | 180 | 2,5 | 37,7 | 25,3 |
| ЄС + Hydrogen Bank (премія €1,5/кг, 10 років) | 180 | 2,5 + 1,6 | 43,0 (1–10) | 30,6 (1–10) |
| США + 45V-кредит 3 $/кг (10 років; будівництво до 01.01.2028) | 180 | 2,5 + 3,0 | 47,7 | 35,3 |
Механіка кредиту за першоджерелом DOE — в Додатку А нижче.
Ринок зараз (жовтень 2026): фактичні котирування кислоти — ЄС ≈ 179 $/т, Пн. Америка ≈ 167, СВ Азія ≈ 269 $/т; сірка залишаюється дефіцитним стратегічним товаром (близькосхідні конфлікти, логістика Червоного моря), попит +20 % до 2030 — дефіцит структурний. Тому база моделі (140 $/т) — нижче ринку: сценарій «Ринок 2026» показує, що дає сьогоднішня ціна. Модель свідомо не капіталізує разовий пік: усі розрахунки — у постійних цінах.
База проходить із запасом в один пункт IRR; консервативний сценарій — ні.
| Показник | Консерв. | Базовий | Ринок 2026 | Оптиміст. | ЄС+EHB | США + 45V |
|---|---|---|---|---|---|---|
| NPV@10 %, $M | −32,3 | +8,2 | +41 | +50,3 | +68 | +90 |
| IRR | 5,4 % | 11,0 % | 15,0 % | 15,9 % | 18,2 % | 20,9 % |
| Проста окупність (від пуску), років | 10,0 | 5,9 | 4,4 | 4,2 | 3,4 | 3,0 |
| Дисконтована (від t=0), років | — | 17,4 | ≈ 11 | 10,1 | ≈ 8 | ≈ 11 |
| PI (індекс доходності) | 0,68 | 1,08 | 1,41 | 1,50 | 1,67 | 1,89 |
| DSCR (70 % боргу, 8 %, 12 років) | 0,94 | 1,50 | 1,99 | 2,08 | 2,49 | 2,84 |
| Чутливість: ціна кислоти, $/т (H₂ = 2,2 $/кг) | NPV, $M | IRR | Окупність, років |
|---|---|---|---|
| 100 | −28,3 | 6,0 % | 9,4 |
| 120 | −10,1 | 8,7 % | 7,3 |
| 140 | +8,2 | 11,0 % | 5,9 |
| 160 | +26,4 | 13,3 % | 5,0 |
| 180 | +44,7 | 15,3 % | 4,3 |
Пороги беззбитковості
NPV = 0 при кислоті ≥ 131 $/т (при H₂ 2,2 $/кг) або при H₂ ≥ 1,76 $/кг (при кислоті 140 $/т).
Висновки: (1) консервативний сценарій не банкабельний (DSCR < 1) — він вимагає оффтейку кислоти за фіксованою формулою, а не споту; (2) базовий IRR 11 % ледве вище за WACC 10 % — тому перший завод будується в SPV з хостом, де кислота споживається на майданчику; (3) головний важіль — ціна кислоти: ±20 $/т дають ±18 $M NPV. Два вікна підтримки: США — 45V урізаний OBBB (липень 2025), будівництво має початися до 01.01.2028, рішення — до 2027 р.; ЄС — премія European Hydrogen Bank (3-й аукціон 05.2026: €0,57–3,49/кг, €1,09 млрд, 1,1 ГВт) — наш сценарій «ЄС+EHB» 18,2 % IRR без американського дедлайну.
Усі показники — розрахунок класу AACE 5 (±35 %), постійні ціни 2026 р., податок на прибуток 25 %, амортизація 20 років, вироблення 8 000 год/рік.
Рухайте ціни — NPV, IRR і окупність перераховуються на льоту.
Поріг беззбитковості
кислота ≥ 131 $/т · H₂ ≥ 1,76 $/кг
NPV @ 10 %
+8,2 $M
виручка 30,2 $M · EBITDA 17,7 $M
IRR
11,0 %
WACC 10 %
Проста окупність
5,9 років
DSCR (70 % боргу, 8 %)
1,50
банкабельно ≥ 1,3
Зафіксовано: CAPEX 105 $M, податок 25 %, амортизація 20 років, вихід на потужність 75 → 90 → 100 %, O&M 1,05 $/кг. Модель та сама, що в розрахунку вище — базові значення (140 / 2,2 / 150 / 60) збігаються з таблицею сценаріїв.
Сім кандидатів, сім критеріїв, один висновок: будувати там, де кислота потрібна на місці.
| Критерій (вага) | КСА — Ma'aden | США — Флорида (Mosaic, Nutrien) | Туніс — GCT | Казахстан — сірковий хаб | Чилі — мідні ГМК | ЄС — рафінерії PL/DE (Orlen, PCK) | Україна — Сумихімпром / Східний ГЗК |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Сірка / SO₂ на місці (20 %) | 5 | 4 | 4 | 5 | 3 | 4 | 2 |
| Збут кислоти на майданчику (25 %) | 5 | 5 | 5 | 3 | 3 | 3 | 4 |
| Ціна / премія за H₂ (15 %) | 3 | 4 | 2 | 2 | 3 | 4 | 2 |
| Електроенергія (10 %) | 5 | 3 | 3 | 4 | 2 | 2 | 2 |
| Субсидії та вуглецеве регулювання (15 %) | 3 | 5 | 2 | 2 | 3 | 4 | 2 |
| Інфраструктура та EPC-ресурс (10 %) | 5 | 4 | 3 | 2 | 2 | 5 | 2 |
| Країновий ризик (5 %) | 3 | 5 | 2 | 2 | 3 | 5 | 1 |
| Зважений підсумок (з 5) | 4,30 | 4,35 | 3,35 | 3,05 | 2,80 | 3,70 | 2,45 |
Tier 1: США — якщо 45V-кредит 3 $/кг підтверджується для електролітичного H₂ з нульовим прямим слідом (IRR 20,9 %) — але OBBB стиснув вікно: будівництво до 01.01.2028; і КСА — найдешевші сірка та енергія, весь оффтейк Ma’aden на місці. Tier 1,5 — рафінерії PL/DE (3,70): Orlen консолідував Плоцьк (16,3 млн т/рік) і Гданськ (10,5; 30 % у Saudi Aramco), PCK Шведт (12 млн т/рік, спроєктований під Urals, після зміни сировини випрошував послаблення лімітів SO₂ — при викидах ~3,9 тис. т/рік); шість НПЗ регіону відновлюють ≈1,1 млн т S/рік — сировина на 20 заводів SulfHy; премія Hydrogen Bank (€0,57–3,49/кг за підсумками 3-го аукціону 05.2026) робить ЄС повноцінною заміною 45V без дедлайну 2028 р.; ETS 75–90 €/т монетизує 30 тис. т CO₂/рік, але кислота споживається не на майданчику, а за 100–300 км (Grupa Azoty Пулави, хімпарки Лойни) → пілот на Шведті (режим Б на вловленому SO₂: 3,9 тис. т/рік ≈ 120 т H₂/рік) або Плоцьку, FOAK — у США/КСА або ЄС під премію. Tier 2: Туніс (GCT) і Казахстан (сірковий хаб Тенгіза). Режим Б (безкоштовний металургійний SO₂) — друга хвиля на мідних ГМК Чилі та Замбії. Марокко (OCP) не розглядаємо: нішу зайняв Peregrine.
Комерційно — 2,45 з 5. Стратегічно — ніша, яку не можна ігнорувати.
Ринок кислоти
- Попит 600–1 000 т/добу (220–350 тис. т/рік): агрохімія (~70–80 %), Східний ГЗК (уран), оборонна промисловість, енергетика.
- Потужності стислися приблизно до третини довоєнного рівня: втрата маріупольських ГМК забрала до 40 % споживання металургії; ринок закривається імпортом кислоти з ЄС.
- Виробники: ДП «Сумихімпром» (працює, нарощує випуск), ДП «Східний ГЗК» (кислота для власних потреб), НВП «Зоря» (Рубіжне) — виведено з експлуатації з 2022 р.
Точка входу
Не SulfHy-10, а SulfHy-2 (2 т H₂/добу, ~98 т кислоти/добу ≈ 10–15 % ринку): заміна Ageing-конвертера на Сумихімпромі або модуль при Східному ГЗК. Орієнтовний CAPEX при масштабі 0,6 — 35–40 $M.
Сировина та збут
- Сірка: власний видобуток (Прикарпатський басейн: Язівське, Роздільське, Подорожненське) зупинено й нерентабельний проти побічної сірки рафінерій — режим А працює на імпортному гранульованому сірці з ЄС (переважно Польща) плюс технічна сірка коксохімів (одиниці тонн/добу).
- Кислота: імпортозаміщення за оффтейком з агрохіміками та Східним ГЗК; експортний резерв — залізницею в ЄС.
- Водень: аміачні та азотні виробництва (заміщення імпортного газу), оборонна промисловість, післявоєнне відновлення; канал обмежений — тому Україна й не лідирує в комерційному рейтингу.
Чому технологія підходить Україні
Імпорт із мережі — усього 4–8 кВт·год на кг H₂ (у 7–13 разів менше за PEM): мінімальне навантаження на пошкоджену енергосистему. Плюс енергонезалежність: власний водень для добрив замість імпортного газу, і кислота замість імпорту з ЄС. Вхід — після стабілізації; війна відображена в оцінці ризику 1/5 та страхових інструментах МФІ. Трубопровідний експортний опціон ГТС (European Hydrogen Backbone) — в Додатку Б нижче.
Канали: кислота — на майданчик за контрактом, водень — за формулою ціни.
Канали збуту продукції
H₂SO₄ 96 % — ≈160 тис. т/рік
База: 100 % на майданчик хоста (фосфати, гідрометалургія) за take-or-pay на 10–15 років. Резерв: merchant-ринок та експорт (ISO-танки, залізниця) з вирахуванням логістики 30–50 $/т.
H₂ 99,97 %, 30 бар — 3 330 т/рік
Аміак і ДАФ на майданчику (ядро виручки); баликований газ для електроніки, скла, жирів — з премією 2–4×; пряме відновлення заліза в металургів (режим Б); заправки та e-метанол — преміальні ніші в міру розвитку ринку.
Поставки сировини
Сірка: ≈54 тис. т/рік (рідка)
Довгострокові контракти з рафінеріями та газопереробкою (побічний продукт Клаус-процесу); ~150 т/добу — 3–4 автоцистерни. Індексація: спот ± формула; запас на майданчику — 2 місяці. Якорі PL/DE: Orlen Плоцьк (~230 тис. т S/рік) і PCK Шведт (~170 тис. т) — один FOAK споживає 25–30 % сірки одного НПЗ; димові гази Шведта (3,9 тис. т SO₂/рік) — готова сировина режиму Б. Альтернатива з від’ємною ціною: металургійний SO₂ 7–15 % (режим Б).
Вода й повітря
Деіонізована вода ~10–15 т на т H₂ (з рециклом), повітря — на спалювання сірки; критичної інфраструктури не потребують.
Контрактна структура
Ціна H₂ = 0,8 × паритет природного газу + вуглецева премія; кислота — фіксована формула з коридором 120–160 $/т. Так консервативний сценарій піднімається з IRR 5,4 % до банкабельного рівня, а DSCR 1,5 утримується при спотовій просадці.
Податковий кредит на чистий водень США (§45V): до 3 $/кг на 10 років.
| Параметр кредиту | Значення за джерелом (DOE) |
|---|---|
| Розмір і строк | до 3,00 $/кг H₂ протягом 10 років роботи об’єкта |
| Рівні ставки | чотири рівні залежно від вуглецевої інтенсивності виробництва; значення кредиту також залежить від дотримання вимог до середньої зарплати (prevailing wage) та учнівства (apprenticeship) |
| Периметр вимірювання | well-to-gate — викиди рахуються до точки виробництва; методологія — модель 45VH2-GREET Міністерства енергетики |
| Чистий grid-H₂ (EAC) | white paper DOE: мережева електроенергія зараховується як безвуглецева за трьох критеріях сертифікатів EAC — інкрементальність, географічний і часовий матчинг |
| Кваліфікація SulfHy | електролітичний H₂ з прямим слідомом ≈ 0 (SO₂ — продукт спалювання сірки, не викопного палива); 3 $/кг × 3 330 т/рік ≈ 10 $M/рік — сценарій «США + 45V»: IRR 20,9 %, NPV +90 $M (слайди 4–5). Важливо: OBBB (липень 2025) скоротив вікно — будівництво об’єкта має початися до 01.01.2028; альтернатива без дедлайну — премія European Hydrogen Bank у ЄС |
Першоджерело: U.S. Department of Energy — «Clean Hydrogen Production Tax Credit (45V) Resources» (3 січня 2025). Додатково DOE опублікував white paper щодо counterfactual-фактора викидів для біогазу з гною / відновлюваного природного газу — для SulfHy нерелевантний, але підтверджує загальний підхід програми.
energy.gov — Clean Hydrogen Production Tax Credit (45V) ResourcesУкраїна у водневих стратегіях ЄС: труба замість танкера.
Україну традиційно розглядають у водневих стратегіях ЄС — включно з ініціативою Європейського водневого магістрального коридору (European Hydrogen Backbone, EHB) — як ключового майбутнього постачальника. У структурі профільних документів і дорожніх карт за Україною закріплюється роль стратегічного енергетичного партнера ЄС: ніша — це не просто експорт сировини, а інтеграція в загальноєвропейську мережу розподілу водню.
Логістична перевага
Модернізація української ГТС дозволяє транспортувати водень у суміші з природним газом або в чистому вигляді чинними магістральними трубопроводами безпосередньо в ЄС — якісно дешевше за морську логістику рідкого водню чи аміаку зі США та КСА, де в ланцюг додаються зрідження, морське перевезення та регазифікація (або крекінг аміаку з втратами енергії на кожному кроці). Труба — це вже збудована інфраструктура: змагається не ціна будівництва, а ціна прокачування.
Зв’язок зі слайдом 8: комерційна рекомендація не змінюється (2,45 з 5, вхід — після стабілізації), але стратегічна цінність ніші посилюється трубопровідним опціоном. Для SulfHy-2 це розділення потоків: кислота — на внутрішній ринок (Сумихімпром, Східний ГЗК, агрохімія), водень — в експортні коридори ЄС у міру їх відновлення. Відновлення та декарбонізація ГТС самі по собі — кандидати на європейські інструменти фінансування, що здешевлює вхід для проєкту.
CHJU, EIC і DOE: безоплатні гранти без втрати частки.
| Фонд / програма | Регіон | Макс. грант (без еквіті) | Напрямок / фокус | Покриття витрат |
|---|---|---|---|---|
| CHJU (Clean Hydrogen JU) | ЄС + асоційовані країни | до €20 млн (на консорціум) | воднева енергетика, транспорт, паливні елементи | 70–100 % |
| EIC Accelerator (grant-only) | ЄС + асоційовані країни | до €2,5 млн | проривні high-tech / deep-tech інновації (будь-які сфери) | 70 % (30 % співфінансування) |
| US DOE (SBIR / STTR) | США (лише US-entities) | $1,5–2 млн+ | енергетика, клімат, чисті технології, ядерний синтез | 100 % (у межах схваленого бюджету) |
1. CHJU (Clean Hydrogen JU)
Державно-приватне партнерство в межах Horizon Europe. Фінансуються переважно консорціуми (кілька партнерів із різних країн ЄС/асоційованих держав), але є опції й для одиночних великих демонстраційних проєктів. RIA (дослідження) — до 100 % покриття; IA (пілоти та демонстратори) — до 70 %. Фокус: відновлюваний водень, зберігання, розподіл і сценарії використання (транспорт, індустрія).
2. EIC — опція grant-only
Поміж гібридної моделі (грант + інвестиції в капітал) існує опція grant-only / grant-first: до €2,5 млн строго на підйом технології з TRL 5/6 до TRL 8 (прототип, випробування в реальному середовищі). Умова нерозмитності: довести наявність власних або залучених коштів для масштабування (TRL 9) без капіталу EIC. Аудиторія — МСП з високими технологічними ризиками.
3. DOE — SBIR / STTR
Гранти доступні лише компаніям, зареєстрованим у США, де > 51 % належить громадянам або постійним резидентам США. Phase I — перевірка концепції (≈ $200–250 тис.); Phase II — прототипування та комерціалізація (до $1,5–2 млн). Альтернативи: Milestone-Based Fusion Development і конкурси American-Made Prizes. Вимога US-entity погоджується зі сценарієм «США + 45V» (Delaware C-Corp, слайди 4–5).
Приховані витрати
Таймінг: 6–12 місяців від подання заявки до рішення — у графіку розробки закладений паралельний цикл заявок. Адміністративне навантаження: сувора фінансова звітність і аудит цільового використання. Співфінансування: в європейських грантах (EIC, CHJU) майже завжди треба показати ~30 % власних коштів на покриття бюджету проєкту.
Джерела: zabala.eu — Clean Hydrogen Partnership; eic.ec.europa.eu — EIC Accelerator / EIC Transition; nordicinnovators.com — ставки RIA/IA; seglerconsulting.com — розбір grant-only EIC; програма DOE SBIR/STTR (sbir.gov); огляди нерозмитних інструментів — creditforstartups.com, qubit.capital.
Публічні слайди свідомо неточні. Точні параметри — лише в ТД-SH-01 під NDA.
Публічний контур (ці слайди)
- · принцип і приклади здійснення — патентні пункти 1 і 9 (сторінка «Патент»)
- · стехіометрія округлена: ≈16 кг S і ≈49 кг H₂SO₄ на кг H₂; SO₂-потік — «порядку 30 кг/кг H₂»
- · температури подано округлено (анод ≈130 °C / катод ≈80 °C, МЕВ ≈125 °C) та діапазоном у пітчі
- · економіка — клас AACE 5 (±35 %): цифри моделі відтворювані, параметри процесу — ні
Закритий контур (ТД-SH-01, гриф КТ)
- · точні баланси з резервами та реальним робочим вікном температур (воно відрізняється від патентного прикладу — і в цьому різниця між 0,62 В і «приблизно 0,65 В»)
- · каталітичні композиції, методики нанесення та буфер аноліту (K-02, K-05)
- · теплова інтеграція, межі домішок, протокол антидеградації (K-08, K-12, K-13)
- · реєстр K-01…K-15 повністю + калібрування економічної моделі 1:1 з калькулятором
Чому це працює: відтворення вузла за публічними слайдами дає вузол, який «десь працює» — але за виходу за ноу-хау-вікно росте оміка, падає вихід за струмом нижче 0,95 і економіка йде в мінус. Ми показуємо рівно стільки, скільки потрібно для інвестиційного рішення, і рівно стільки, скільки захищено патентом.
Доступ до закритого контуру — ступінь 3 воронки на сторінці «Інвесторам»: NDA (наш шаблон, 2 сторінки) → дата-рум → технічна сесія. Кожне розкриття журналюється.